© Valérie Asensi - 2009

Une hausse massive de l’endettement

Le point de départ de la crise financière, qui connaît son point d’orgue avec la mise en faillite de la banque Lehman Brothers, est la forte hausse de l’endettement  privé aux Etats-Unis. L’endettement privé, c’est-à-dire l’ensemble des crédits contractés par les ménages et les entreprises,  est un moyen pour les ménages de satisfaire leurs besoins de consommation et pour les entreprises de satisfaire les actionnaires en maximisant les dividendes qu’ils perçoivent.

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Mais l’objectif poursuivit par les entreprises de maximiser les dividendes versés, autrement dit de maximiser le rendement de leur capital, suppose notamment qu’elles soutiennent une pression à la baisse des salaires : la richesse produite par les entreprises, la valeur ajoutée, se répartissant entre salaires et profit, augmenter ce dernier nécessite mécaniquement de pressurer les premiers. On devine alors comment cet objectif de la valeur actionnariale engendre une hausse du crédit des ménages : si les salaires sont pressurés, les ménages contractent des crédits pour consommer.

On se retrouve alors dans une phase de forte hausse des actifs financiers par l’endettement qui d’une certaine façon s’auto-entretient : plus de crédits entraîne plus de crédits. La situation devient dangereuse lorsque cette hausse massive du crédit s’accompagne d’innovations financières risquées.

Une titrisation qui augmente

La titrisation consiste à transformer des crédits en titres financiers qui sont transférés à des investisseurs.

Classiquement quand une banque accorde un crédit, elle inscrit le montant du crédit accordé à son bilan. Depuis 1970, date de la première titrisation aux Etats-Unis, elle peut vendre ce crédit à un organisme financier appelé banque d’investissement (il ne s’affiche donc plus à son bilan). A son tour cette banque d’investissement crée un « pool » de crédits, c’est-à-dire un regroupement de crédits qui peuvent être des crédits immobiliers, ou des crédits contractés par des étudiants pour financer leurs études par exemple. On nomme cette opération le « pooling » et les pools créés peuvent être des MBS (mortgage-backed securities = crédits hypothécaires), des ABS (asset backed securities = valeurs mobilières adossées à des actifs) ou des CDO (collateralized debt obligations = obligations adossées à des actifs).